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【融資】張孫逸?房貸二胎!隻要是保險公司提供了擔保的債券出現虧損
【融資】張孫逸?房貸二胎!隻要是保險公司提供了擔保的債券出現虧損
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| 次債：一鍋誰也弄不清的“雜燴粥” | |
| 2008年01月28日 08:27:30 來源：廣州日報 |
繼花旗銀行、美林證券等投資銀行爆出巨虧消息後，近期華爾街又爆出爲次級債提供擔保的保險公司深陷無底洞。如今，華爾街像經曆了一場地震，不僅地震中心的金融機構亂作一團，連核心歐洲市場、亞洲市場的金融機構也深陷其中，其中，既有風險投資型的對沖基金，也有穩健的商業銀行，甚至保守的保險公司和退休基金也卷入其中。據市場粗略統計，次級債帶來的損失目前已超過了1250億元，而損失仍在繼續着，最終周圍有多大，借貸.誰也說不清。
經投行包裝次債風險被掩蓋
記者在華爾街采訪了多位投資銀行的底蘊人士後發現，次級債真正的罪魁是住宅貸款擔保證券和債務擔保證券。在德意志銀行處置抵押擔保證券的安小姐說：“次級債券的原料很簡單，就是一些收入低、信用差、負債較重的人的房屋抵押貸款，這些貸款的風險原本很容易辨别，但經過華爾街的投資銀行切成絲剁成片，經過多次混合蒸煮後，熬成的是一鍋連他們自身也不知道是什麽東西的粥，經過評級包裝後，很具迷惑性，最後造成包括協同基金、養老基金也卷入其中。”
安小姐表示，前幾年，房價大漲，而貸款利率卻處于低位，這使投資者的冒險認識進步，而投資銀行也來鑽空子，通過所謂金融創新産品，向市場推出包裝得漂漂亮亮的産品，一方面向沒有償債能力的購房者提供低首付房貸，公司.另一方面又不竭向投資者兜售經過化裝的次級抵押證券化産品，從中獲取高額利潤。
次級債的原料就是一個獨立的個人次級抵押貸款。安陽融資.美國的住房按揭貸款市場分爲優質貸款市場（Prime market）和次級抵押貸款市場(Sub-prime Market)，前者面向信用等級高、收入穩定可靠，債務負擔合理的優良客戶。【融資】張孫逸.次級貸款則主要是針對那些信用級别低、還貸能力差、負債較重的低收入階級的抵押貸款。
近年來，次級抵押貸款不但降低了貸款人的央求，而且還設置了許多陷阱，允許借款人在初期不僅能夠不歸還貸款本金，甚至能夠不完全歸還貸款利錢，利率方面，初期利率可固定幾年在較低的水平，過了約定期限後利率将逐年上調。
個人次級抵押貸款被各種各樣的房屋抵押貸款公司(originhad lender，像房利美、房地美、countrywide)收集後在一起，然後根據貸款人的信用進行分級評估，分成3A到3B等不同級别後輸送給投資銀行。
投資銀行将抵押貸款公司輸送過去的證券，按不同比例分别在3A到3B等各種級别産品裏抽取一些産品，混合在一起，然後按照優先受害權劃分等級，如在遭遇損失時享有最優先償債權的等級爲3A産品，其次爲2A,在遭遇損失時最後享受償債權的等級爲3B産品。此過程能夠繼續多次。
投資銀行将次級債證券化産品，經過多次混合和重新劃分後，最後做成一個打包的證券發售給投資者，借款.此時，即使是3A的産品中，也混合了不少低級别的個人抵押債券，而且不同級别産品比例也混合不清。
次級債問題的形成鏈
1）原料選取
2）評級分類
3）債務擔保證券化（CDO）
4）銷售
在以上各個環節中，評級公司的評級對債券價格的确定和銷售施展着關鍵的作用。
在以上每個環節中，隻須是保險公司提供了擔保的債券出現虧損，保險公司都要負賠償責任，保險投資巨虧。
房價下跌，利率飛騰，用次級抵押貸款買來的房子資不抵債，民間融資.貸款者還不起錢，要是.遲延還貸或者痛快不再還貸，房子被收回，購房者遭遇部分損失後，将包袱扔給抵押貸款公司，次級債市場出現危機。
次級債問題的虧損鏈
手中正在打包的次級債銷售不進來，隻好自身買單，造成損失，而且次級抵押市場的萎縮也造成虧損。
從抵押貸款公司手中接過的次級債證券化産品銷售不進來，爛在手中，融資.造成虧損。
手中購買的次級債證券化産品價格下跌，造成虧損。
1）購房者
2）抵押貸款公司
3）投資銀行
4）投資者
5）保險公司
美國次級債危機重大事故及對股市影響
2007年2月13日 美國抵押貸款風險開始浮出水面；彙豐控股爲在美次級房貸業務增18億美元壞賬撥備；美最大次級房貸公司Countrywide Financial Corp 減少放貸；美國第二大次級抵押貸款機構New Century Financial 發布盈利預警。提供.
2007年8月9日 法國最大銀行巴黎銀行宣布卷入美國次級債，全球大部分股指下跌。道指跌2.83%，中國上證指數跌0.1%，香港恒生指數跌3.31%。
2007年8月9日~10日 美次級債危機蔓延，世界各地央行出手幹與，48小時内的注資總額超過3262億美元。其中美聯儲一天3次向銀行注資380億美元以穩定股市。道指微漲0.2%，中國上證指數漲1.49%，香港恒生指數漲0.5%。
2007年8月14日 美國、歐洲和日本3大央行再度注入超過720億美元救市，亞太央行再向銀行系統注資。
2007年8月15日 全美最大商業抵押貸款公司股價暴漲13％，面臨破産。美次級債危機惡化，亞太股市遭遇9·11以來最嚴重下跌。其中香港恒指跌破2萬點，道指跌破200日均線。
2007年8月17日 美聯儲降低窗口貼現利率50個基點至5.75%。房貸二胎.道指飛騰2.39%，标普飛騰2.39%。
2007年8月20日~8月30日 日本央行再向銀行系統巨額注資；澳聯儲、美聯儲、歐洲央行、英國央行均向金融系統注資。
2007年9月18日~12月13日 美聯儲三度降息，總共達100個基點。美次級債危機波及英國，房貸二胎.北岩銀行遭擠兌拟分拆出售。美歐央行聯手應對信貸危機。
2008年1月15日和1月17日 花旗銀行和全球最大券商美林公司宣布第四季度巨虧。紐約股市應聲下跌，全球股票市受到拖累。
2008年1月22日 美聯儲宣布将聯邦基金利率下調75基點至3.5%，隔夜拆借利率下調75基點至4%。各國股市應聲大漲。隻要是保險公司提供了擔保的債券出現虧損.
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（責任編輯: 雷東瑞 ） |
中新網8月8日電美國的次級房貸問題在金融市場引發了呆帳連鎖效應的迫切危機，而美國的影響力當然是全球性的，因此各地哀鴻遍野。台灣“中時電子報”今日刊發評論說，房市榮景是數字的堆砌，背後的真相可能是處處可見的空屋，融資.以及一堆還不起房貸的人。“這是一個時代的警訊，提醒我們，二胎房貸.沒有人可能是虛妄的金錢遊戲的悠久赢家；我們必然要停止這個貪婪與破滅的惡性循環。”
原文摘錄如下：
美國第十大房貸業者“美國房貸投資公司”申請破産愛護，使得次級房貸風暴災情擴大，當舖.全球2.1萬億美元的股市市值因此風暴蒸發，台灣股市日前也受牽累大跌；大家最關心的除了美股能否繼續牽動台股之外，也焦灼台灣資産管理機構到底買了多少相關的基金。“中華信評”說，台灣常被點名受到拖累的“國壽”、“台壽”和“新壽”三家壽險公司，其實受到的影響非常微小，并無因此遭調降評等的疑慮，結論是“免驚”。
至前爲止，美國已經有50家房貸業者申請破産，金融危機已經從一般以爲信用較差的次級房貸者降低到信用較佳的貸款人。借款.不同立場與利益考慮的人這對場次級房貸所惹起的風暴，各自放話，有的以爲問題不大，大家小心一點就好；出名的投資專家羅傑斯則以爲，次級房貸是美國一個值得注意的大泡沬。
次級房貸(Subritish petroleumrime)指的是房貸公司貸給那些信用紀錄較差、甚至根本沒有信用紀錄的客戶的貸款；通常一般銀行不願貸款給這樣的人，次級房貸公司就借錢給他們，但讨取較高的利錢，房貸公司再把這些貸款“證券化”，在華爾街銷售。
FED 從2004年到2006年的6 月，一共升息 17次，使得美國房貸的還款負擔慢慢加劇，也曝露出次級房貸的問題，違約率(還不起錢的比率)創7年新高，終于唆使一家又一家的業者停止承作這項業務，甚至宣布破産、關門；台灣雖然還沒有這樣的商品，但也有所謂的二胎房貸，資産超額融資的現象，在目古人們認定的房市榮景中，并不乏見。
次級房貸本意沒有什麽不好，隻要是保險公司提供了擔保的債券出現虧損.有人想購置資産，但不容易從經營較爲保守的銀行借到錢，有其它的機構願承擔一點風險把錢借給他們，一圓有厝的願望，這不是挺好？問題在于，當次級房貸一如股市指數等經濟指标一樣，成爲政府當局創造施政榮景的一個驅策風向球，借此醜化執政成就，因此未能制止泡沫的擴大；而爲了生意，業者隻有不竭發掘各式各樣的客戶，原先遠遠不可能借到錢或者借不到那麽多錢的“邊緣貸款者”，也被蠱惑紛紛跳進來，在業者的三寸不爛之舌下，超過能力借了一大堆錢；表面上，房市甚至股市因此蒸蒸日上，實際上，信用風暴已危如累卵。借款.
一如台灣之前的卡債風暴，美國的次級房貸問題在金融市場引發了呆帳連鎖效應的迫切危機，而美國的影響力當然是全球性的，因此各地哀鴻遍野，如法國就因此關閉了三個周圍達十億美元的基金，就因爲美國次級房貸所造成的相關損失；無論是透過心戰喊話或者政策性買盤進場，各地市場都做了非常晦澀的處置懲罰，務必在最短的時間内停頓災難，但次級房貸風暴有個更深層的影響，那就是各式各樣便利、容易的借錢、融資、投資管道所激發進去的貪婪人性，房貸二胎.已如猛虎出柙，一發不可收拾。
房市榮景是數字的堆砌，背後的真相可能是處處可見的空屋，以及一堆還不起房貸的人；人口降生率、結婚率以及經濟成長率是撐持房市的三大指标，從前二者能夠計算房屋的“首購成長率”，後一項則可計算“換購成長率”，從小房子換到大房子、從長處房子換到好房子的成長率與一個社會的經濟成長率是相關的；另有參考指标則是整體消費市場的變化。台灣近年來，隻有房市一支獨秀，汽車等消費品的銷售下滑，提供了我們參觀房價狂漲的另一個思考點：是什麽樣的情形能夠讓一個社會就隻有房地産行情一直往上飙竄呢？
一如所謂的“被動式減肥法”或“懶人減肥術”，宣稱你什麽不必做，隻須安靜躺在那裏，靠機器這裏壓一下，民間二胎.那裏捏一下，你自然就會消耗卡洛裏，然後你就瘦了；各式各樣的新穎理财投資工具讓很多人進入投資大觀園，享受到輕快好省的便利──隻須你願意，借款.要買什麽都能夠，要借多少錢都有；于是你簽約借錢，買了你現在根本不能買、不該買的東西，一輛車或者一棟房子，之類的；許多人看似提前實現人生美夢，其實是邀請惡魔進駐，因爲貪婪的種子已悄悄種下，從此将發芽長成一株巨樹，像傑克一樣的人們，攀着細細的豌豆樹企圖通天，卻很可能碰到細樹中途折斷的不幸，重重摔下。
“把東西賣給買不起的人，把錢借給還不起的人”，過去幾年，這種思維讓很多财務金融公司創造出傲人的經營成就；然而，在啓動了所謂的“窮人之貪”的機制後，整個社會也進入了一個巨大的謊言裏，這個謊言就是你配得“容易之财”( easy money)──政府要作多，企業要事迹，人們要買更多的東西；大家拼命玩數字遊戲，一直往上堆、往外推，直等到泡沬爆炸。
參考資料
次級房貸的風暴類似還沒有排除，借貸.衍生性金融商品、垃圾債券、避險基金、融資并購商品 …等在前面。這是一個時代的警訊，提醒我們，沒有人可能是虛妄的金錢遊戲的悠久赢家；我們必然要停止這個貪婪與破滅的惡性循環。
5個月前 -來源：
【融資】張孫逸
